게임체인저 유튜브쇼핑, 카페24 종목분석
우리는 직접 시장에 가서 물건을 구매하든지, 아니면 쿠팡이나 네이버와 같은 사이트에 들어가 온라인쇼핑을 하든 크게 2가지 방법으로 소비를 할수 있다. 이러한 구분을 통상 오프라인/온라인 이라고 하는데 해가 지날수록 온라인 쇼핑, 전자상거래 규모가 계속 커지고 있다.
2020년 통계청 자료에 따르면 국내 온라인 쇼핑거래액은 2019년 135조원에서 2023년 228조원 규모로 연평균 10% 넘게 성장할것으로 내다봤는데 실제 2024년 데이터 도출 결과 2023년 227조 3,470억원을 기록한것으로 나타났다.
작년 온라인쇼핑 거래액 227조 ‘역대 최대’…여행·교통 44%↑
국내 뿐만 아니라 글로벌 전자상거래 시장규모도 연평균 +10% 넘게 성장하고 있다. E-MARKETER 2022년 자료에 따르면 2021년 글로벌 전자상거래 시장규모는 4조 938억 달러에서 2025년 7조 391억 달러로 50% 넘게 성장할것으로 예상, 2024년 6월에 발표된 2023년 글로벌 E커머스 시장규모는 5조 8,000억 달러인것으로 나타났다.
카페24는 전자상거래를 위한 본인만의 사이트를 구축할때 필요한 다양한 서비스를 제공한다. 온라인 홈페이지 만드는것이 그리 간단치 않다. 먼저 도메인과 서버를 구매해야 하는데 이는 건물 주소와 공간 넓이를 얼마나 크게 할것인지 결정하는것과 같다. 그 외에도 고객이 방문하여 마음에 들었을때 결제를 해야 하는데 이때 PG 결제서비스가 필요하며, 마땅한 물건을 배송해야할때 그것을 대신해주는 풀필먼트, 그리고 마케팅이 필요할때의 광고 등 다양한 종합 서비스가 필요한데 동사가 이러한 서비스를 종합해서 제공한다.
카페24 전체 매출에서 가장 큰 비중을 차지하는 사업부를 순서대로 나열하면 결제서비스, 공급망서비스, 마케팅솔루션, EC솔루션, 비즈니스솔루션 순이다. 카페24는 현재 신용카드 결제, 휴대폰 결제, 간편결제 등 온라인 쇼핑몰 운영에 필요한 결제시스템을 제공하고 있으며, 판매자들에게 다양한 결제시스템 제공을 위해 국내외 다양한 파트너사와 협력하고 있다.
특히 최근엔 유튜브와 파트너십을 맺고 ‘유튜브 쇼핑’ 채널에서 별도의 디자인 작업없이 손쉽게 스토어를 만들수 있도록 했다. 구독자수가 10만명을 넘어가는 대형 채널의 경우 조회수 수익 뿐만 아니라 본인만의 쇼핑몰을 만들어 별도 비즈니스까지 영위하고 싶은 욕구가 생기는데, 이들이 향후 별도의 홈페이지를 만들기보다 유튜브 쇼핑 채널을 중점으로 활동하게 된다면 카페24 결제솔루션 매출비중은 크게 증가할수 있다.
2024년 상반기 보고서 기준으로 카페24는 약 145만개에 달하는 국내 최대 규모의 호스팅 계정수를 보유하고 있으며, 2023년 카페24 거래액(GMV)는 11.3조원으로 yoy +6.2%성장한것으로 나타났다. 그렇다면 카페24 매출과 영업이익은 어느정도 였을까?
2023년 카페24 매출액과 영업이익은 각각 +2,781억, -31억원을 기록. 매출이 2,700억원이나 되는데도 불구하고 적자를 기록했다. 위 논리에 따르면 앞으로 전자상거래 시장규모가 커지고, 유튜브 쇼핑 연계로 인해 외형확대가 예상되지만 지금처럼 비용관리에 실패하면 이익은 늘어나지 않는다. 카페24 비용은 어디에 어떻게 사용되고 있을까?
2023년 카페24 매출액 2,781억원중 급여가 991억원으로 35.6%, 지급수수료가 21%, 감가상각비가 10.3%를 차지하여 총 비용의 66%를 차지했다. 2023년 12월 기준으로 카페24 직원수는 1,114명이며 1인 평균 급여가 6,700만원으로 중소기업 치고는 적지 않은 수준이다. 지급수수료는 줄이기 어려운게 카페24 결제솔루션을 이용한 총 결제금액을 매출로 인식한뒤 카드사, 제휴PG사 등에게 제공하는 중개수수료를 지급수수료로 분류하기 때문이다.
2023년 국내 전자상거래 시장규모 228조 대비 카페24 거래액 11조원 대입시 시장점유율은 약 4.8% 수준이다. 카페24는 당장 수익실현보다 시장점유율 확대에 목말라 있을지도 모르겠다. 직원수 1,100명을 투입, 연간 +1,000억원대 급여를 지급하여 온라인 쇼핑몰 시장 세계관을 구축중이어서 이익은 뒷전인것으로 보인다.
그러나 2023년 6월을 저점으로 카페24는 ‘유튜브 쇼핑’ 파트너십 체결로 3번의 큰 주가 반등 퍼포먼스를 보여주었다. 유튜브가 국내에서 가장 많이 사용하는 앱 1위 라는점에서 카페24가 유튜브쇼핑 파트너로 지목된것은 매우 큰 성과다. 다만, 수수료율을 어떻게 약정했는가는 알수 없다. 우리는 유튜브 효과를 분기 실적을 통해 가늠해볼수 있을 뿐이다.
2024년 2분기 카페24 실적이 발표됐다. 매출은 758억으로 연환산 2,980억원 페이스이며, 영업이익도 70억원을 기록하여 연환산 230억원 페이스를 기대케 한다. 더불어 급여 지출비용도 매출액의 29.81%로 작년 35.6% 대비 -6% 감소했다.
종합하여 카페24는 전자상거래 시장성장에 맞물려 있고, 여기에 유튜브쇼핑이라는 마법의 양탄자를 타면서 시장 기대치가 크게 올라가고 있다. 주가도 이를 반영하여 2023년 6월 19일 8,220원에서 2024년 8월 19일 35,400원으로 3.3배 올랐다.
주가 35,500원은 시가총액 8,600억원으로 2024년 Foward 영업이익 컨센서스인 200억원을 달성한다고 가정할경우 멀티플 x43배 수준이며, 2025년 영업이익 컨센서스인 320억을 기준으로는 x26.8배, 2026년 500억 기준으로는 x17배다. 연간 500억원의 영업이익을 달성하려면 분기별 125억원을 달성해야 하는데, 지금보다 두배 이상 기록해야 한다.
과연 카페24는 AI 시스템을 도입하여 직원수를 적절하게 줄이고 비용효율화에 성공할까?
